Negociação de opções com preço incorreto

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Como identificar ações incorretamente.

Os investidores que esperam maximizar seus ganhos tentam identificar ações que são mal avaliadas, criando oportunidades para empresas sub-avaliadas e oportunidades curtas de ações superfaturadas. Nem todos acreditam que uma ação pode ser mal avaliada, particularmente aqueles que são proponentes da hipótese dos mercados eficientes. A teoria de mercados eficientes pressupõe que os preços de mercado refletem todas as informações disponíveis sobre um estoque e essa informação é uniforme. Esses observadores também afirmam que as bolhas de ativos são impulsionadas pela rápida mudança de informações e expectativas, em vez de comportamento irracional ou excessivamente especulativo.

Muitos investidores acreditam que os mercados são mais eficientes e que algumas ações são mal precificadas em vários momentos. Em alguns casos, todo o mercado pode ser empurrado para além da razão em alta ou baixa, desafiando os investidores a reconhecer os altos e baixos em um ciclo econômico. Informações sobre uma empresa podem ser negligenciadas pelo mercado. As ações de pequena capitalização são especialmente propensas a informações irregulares, porque há menos investidores, analistas e fontes da mídia seguindo essas histórias. Em outros casos, os participantes do mercado podem calcular incorretamente a magnitude das notícias e distorcer temporariamente o preço de uma ação.

Essas oportunidades podem ser identificadas através de várias metodologias amplas. A avaliação relativa e a avaliação intrínseca concentram-se nos dados financeiros e fundamentos de uma empresa. A avaliação relativa emprega uma série de métricas comparativas que permitem aos investidores avaliar uma ação em relação a outras ações. Os métodos de avaliação intrínseca permitem que os investidores calculem o valor de um negócio subjacente independente de outras empresas e os preços de mercado. A análise técnica permite que os investidores identifiquem estoques com preço errado, ajudando-os a identificar possíveis movimentos futuros de preços causados ​​pelo comportamento dos participantes do mercado.

Avaliação Relativa.

Os analistas financeiros empregam várias métricas usadas para relacionar dados financeiros de preço a fundamental. O índice preço / lucro (índice P / L) mede o preço de um estoque em relação ao lucro anual por ação (EPS) gerado por uma empresa, e é geralmente a taxa de avaliação mais popular porque os ganhos são essenciais para determinar o real. valor o negócio subjacente fornece para ganhos. O índice P / L geralmente usa estimativas de ganhos futuros em seus cálculos porque os lucros anteriores já estão, teoricamente, representados no balanço patrimonial. A relação preço / livro (P / B) é usada para mostrar quanto a avaliação de uma empresa é gerada por seu valor contábil. O P / B é importante na análise de empresas financeiras e também é útil para identificar o nível de especulação presente na avaliação de uma ação. O valor da empresa (EV) para o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) é outra métrica de avaliação popular usada para comparar empresas com diferentes estruturas de capital ou necessidades de investimento de capital. O índice EV / EBITDA pode ajudar na avaliação de empresas que operam em diferentes setores.

A análise de rendimento é comumente empregada para expressar os retornos dos investidores como uma porcentagem do preço pago por uma ação, permitindo que o investidor conceitualize os preços como um desembolso de caixa com potencial para retornos. Dividendos, ganhos e fluxo de caixa livre são tipos populares de retornos de investimento e podem ser divididos pelo preço das ações para calcular o rendimento.

Rácios e rendimentos são insuficientes para determinar o preço errado por si próprios. Esses números são aplicados à avaliação relativa, ou seja, os investidores devem comparar as várias métricas entre um grupo de candidatos a investimento. Diferentes tipos de empresas são valorizadas de maneiras diferentes, por isso é importante que os investidores usem comparações sólidas. Por exemplo, as empresas em crescimento normalmente têm índices P / E mais altos do que as empresas maduras. As empresas maduras têm perspectivas de médio prazo mais modestas e também costumam ter estruturas de capital mais endividadas. A relação P / B média também varia substancialmente entre as indústrias. Embora a avaliação relativa possa ajudar a determinar quais ações são mais atraentes do que seus pares, essa análise deve ser limitada a empresas comparáveis.

Valor intrínseco.

Alguns investidores atribuem as teorias de Benjamin Graham e David Dodd, da Columbia Business School, que argumentam que as ações têm um valor intrínseco independente do preço de mercado. De acordo com essa escola de pensamento, o valor real de uma ação é determinado por dados financeiros fundamentais e geralmente depende de uma especulação mínima ou nula em relação ao desempenho futuro. No longo prazo, os investidores de valor esperam que o preço de mercado tenda ao valor intrínseco, embora as forças do mercado possam elevar os preços temporariamente acima ou abaixo desse nível. Warren Buffet é talvez o mais famoso investidor contemporâneo de valor; ele implementou as teorias de Graham-Dodd com sucesso por décadas.

O valor intrínseco é calculado usando dados financeiros e pode incorporar algumas suposições sobre retornos futuros. O fluxo de caixa descontado (DCF) é um dos métodos de avaliação intrínseca mais populares. O DCF assume que uma empresa vale o dinheiro que pode produzir e que o dinheiro futuro deve ser descontado a valor presente para refletir o custo do capital. Embora a análise avançada exija uma abordagem mais sutil, os itens do balanço patrimonial em qualquer ponto da vida de uma empresa em andamento representam apenas a estrutura da empresa produtora de caixa, de modo que todo o valor da empresa pode ser determinado pelo valor descontado da empresa. fluxos de caixa futuros esperados.

A avaliação do rendimento residual é outro método popular para calcular o valor intrínseco. No longo prazo, o cálculo do valor intrínseco é idêntico ao fluxo de caixa descontado, mas a conceituação teórica é um pouco diferente. O método do lucro residual pressupõe que um negócio vale seu patrimônio líquido atual mais a soma dos ganhos futuros em excesso do retorno sobre o patrimônio líquido exigido. O retorno exigido sobre o patrimônio depende de vários fatores e pode variar de investidor para investidor, embora os economistas tenham conseguido calcular a taxa implícita de retorno com base nos preços de mercado e nos rendimentos de títulos da dívida.

Análise técnica.

Alguns investidores renunciam a analisar as especificidades do negócio subjacente de uma ação, optando, em vez disso, por determinar o valor analisando os comportamentos dos participantes do mercado. Esse método é chamado de análise técnica, e muitos investidores técnicos presumem que o preço de mercado já reflete todas as informações disponíveis sobre os fundamentos de uma ação. Os analistas técnicos prevêem movimentos futuros dos preços das ações, prevendo decisões futuras de compradores e vendedores.

Ao observar os gráficos de preços e o volume de negociações, os analistas técnicos podem determinar aproximadamente o número de participantes do mercado dispostos a comprar ou vender uma ação a vários níveis de preço. Sem grandes mudanças nos fundamentos, as metas de preço de entrada ou saída para os participantes devem ser relativamente constantes, de modo que os analistas técnicos possam identificar situações em que existam desequilíbrios de oferta e demanda ao preço atual. Se o número de vendedores a um determinado preço for menor do que o número de compradores, isso deve impulsionar os preços para cima.

Opções de Estratégias de Arbitragem.

Em termos de investimento, a arbitragem descreve um cenário em que é possível fazer várias negociações simultaneamente em um ativo para obter um lucro sem risco envolvido devido a desigualdades de preço.

Um exemplo muito simples seria se um ativo estivesse negociando em um mercado a um determinado preço e também negociando em outro mercado a um preço mais alto no mesmo ponto no tempo. Se você comprasse o ativo pelo preço mais baixo, poderia vendê-lo imediatamente pelo preço mais alto para obter lucro sem correr nenhum risco.

Na realidade, as oportunidades de arbitragem são um pouco mais complicadas do que isso, mas o exemplo serve para destacar o princípio básico. Na negociação de opções, essas oportunidades podem aparecer quando as opções são mal valorizadas ou a paridade de chamada não é preservada corretamente.

Embora a ideia de arbitragem pareça ótima, infelizmente tais oportunidades são muito poucas e distantes entre si. Quando ocorrem, as grandes instituições financeiras com computadores poderosos e software sofisticado tendem a identificá-las muito antes de qualquer outro operador ter a chance de obter lucro.

Portanto, não aconselhamos que você gaste muito tempo se preocupando com isso, porque é improvável que você obtenha lucros sérios com isso. Se você quiser saber mais sobre o assunto, abaixo, você encontrará mais detalhes sobre a paridade de compra e como isso pode levar a oportunidades de arbitragem. Também incluímos alguns detalhes sobre as estratégias de negociação que podem ser usadas para lucrar com a arbitragem, caso você encontre uma oportunidade adequada.

Put Call Parity & amp; Arbitrage Opportunities Strike Arbitrage Conversion & amp; Resumo de propagação de caixa de arbitragem de reversão.

Put Call Parity & amp; Oportunidades de arbitragem.

Para que a arbitragem realmente funcione, basicamente deve haver alguma disparidade no preço de uma garantia, como no exemplo simples mencionado acima de uma garantia que está sendo subvalorizada em um mercado. Na negociação de opções, o termo underpriced pode ser aplicado a opções em vários cenários.

Por exemplo, uma chamada pode estar subvalorizada em relação a uma venda baseada na mesma garantia subjacente ou pode estar subvalorizada quando comparada a outra chamada com uma advertência diferente ou uma data de vencimento diferente. Em teoria, esse underpricing não deve ocorrer, devido a um conceito conhecido como put parity.

O princípio da paridade de put-put foi primeiramente identificado por Hans Stoll em um artigo escrito em 1969, “A relação entre preços de compra e venda”. O conceito de put parity é basicamente que as opções baseadas no mesmo título subjacente devem ter uma relação de preço estático, levando em conta o preço do título subjacente, a greve dos contratos e a data de vencimento dos contratos.

Quando colocar a paridade de chamadas está correta, a arbitragem não seria possível. É em grande parte responsabilidade dos formadores de mercado, que influenciam o preço dos contratos de opções nas bolsas, para garantir que essa paridade seja mantida. Quando é violado, é aí que existem oportunidades de arbitragem. Em tais circunstâncias, existem certas estratégias que os comerciantes podem usar para gerar retornos livres de risco. Nós fornecemos detalhes sobre alguns deles abaixo.

Arbitragem de Strike.

A arbitragem de strike é uma estratégia usada para obter um lucro garantido quando há uma discrepância de preço entre dois contratos de opções baseados no mesmo título subjacente e com a mesma data de vencimento, mas com diferentes strikes. O cenário básico em que essa estratégia pode ser usada é quando a diferença entre os avisos de duas opções é menor que a diferença entre os valores extrínsecos.

Por exemplo, suponhamos que as ações da Empresa X estejam sendo negociadas a US $ 20 e haja uma chamada com uma greve de US $ 20 com preço de US $ 1 e outra chamada (com a mesma data de vencimento) com uma greve de US $ 19 com preço de US $ 3,50. A primeira chamada é no dinheiro, então o valor extrínseco é a totalidade do preço, $ 1. O segundo está no dinheiro em US $ 1, então o valor extrínseco é US $ 2,50 (preço de US $ 3,50 menos o valor intrínseco de US $ 1).

A diferença entre os valores extrínsecos das duas opções é, portanto, de US $ 1,50, enquanto a diferença entre as greves é de US $ 1, o que significa que existe uma oportunidade para a arbitragem de strike. Nesse caso, seria aproveitado comprando as primeiras chamadas, por US $ 1, e escrevendo o mesmo valor das segundas chamadas por US $ 3,50.

Isso daria um crédito líquido de US $ 2,50 por cada contrato comprado e escrito e garantiria um lucro. Se o preço das ações da empresa X caísse abaixo de US $ 19, todos os contratos expirariam sem valor, ou seja, o crédito líquido seria o lucro. Se o preço das ações da Empresa X permanecesse o mesmo (US $ 20), as opções compradas expirariam sem valor e as escritas teriam um passivo de US $ 1 por contrato, o que ainda resultaria em lucro.

Se o preço das ações da empresa X subisse acima de US $ 20, qualquer passivo adicional das opções escritas seria compensado pelos lucros obtidos com aqueles escritos.

Então, como você pode ver, a estratégia retornaria um lucro, independentemente do que aconteceu com o preço do título subjacente. A arbitragem de greve pode ocorrer de várias maneiras diferentes, essencialmente sempre que houver uma discrepância de preço entre opções do mesmo tipo que tenham greves diferentes.

A estratégia real usada pode variar também, porque depende exatamente de como a discrepância se manifesta. Se você encontrar uma discrepância, deve ser óbvio o que você precisa fazer para tirar vantagem disso. Lembre-se, no entanto, que tais oportunidades são incrivelmente raras e provavelmente só oferecerão margens muito pequenas para o lucro, por isso é improvável que valha a pena gastar muito tempo procurando por elas.

Conversão & amp; Arbitragem de Reversão.

Para entender a conversão e a arbitragem de reversão, você deve ter um entendimento decente de posições sintéticas e estratégias de negociação de opções sintéticas, porque esses são um aspecto fundamental. O princípio básico das posições sintéticas na negociação de opções é que você pode usar uma combinação de opções e ações para recriar com precisão as características de outra posição. A conversão e a arbitragem de reversão são estratégias que usam posições sintéticas para tirar proveito de inconsistências na paridade do put-call para obter lucros sem assumir qualquer risco.

Como dito, as posições sintéticas emulam outras posições em termos do custo para criá-las e suas características de pagamento. É possível que, se a paridade da put put não for como deveria, as discrepâncias de preço entre uma posição e a posição sintética correspondente podem existir. Quando este é o caso, é teoricamente possível comprar a posição mais barata e vender a mais cara por um retorno garantido e sem risco.

Por exemplo, uma chamada longa sintética é criada pela compra de ações e pela compra de opções de venda com base nesse estoque. Se houvesse uma situação em que fosse possível criar uma chamada longa sintética mais barata do que comprar as opções de compra, você poderia comprar a chamada longa sintética e vender as opções de compra reais. O mesmo vale para qualquer posição sintética.

Quando a compra de ações está envolvida em qualquer parte da estratégia, ela é conhecida como conversão. Quando ações de venda a descoberto estão envolvidas em qualquer parte da estratégia, ela é conhecida como uma reversão. Oportunidades para usar conversão ou arbitragem de reversão são muito limitadas, então, novamente, você não deve comprometer muito tempo ou recurso para procurá-las.

Se você tem um bom entendimento das posições sintéticas e descobre uma situação em que há uma discrepância entre o preço de criação de uma posição e o preço de criar sua posição sintética correspondente, então as estratégias de conversão e de reversão de arbitragem têm suas vantagens óbvias.

Caixa espalhada.

Esse spread de caixa é uma estratégia mais complicada que envolve quatro transações separadas. Mais uma vez, situações em que você será capaz de exercitar uma caixa de lucro de forma lucrativa serão muito poucas e distantes entre si. O spread de caixa também é comumente chamado de spread de jacaré, porque mesmo que a oportunidade de usá-lo apareça, as chances são de que as comissões envolvidas na realização das transações necessárias consumam qualquer um dos lucros teóricos que podem ser obtidos.

Por estas razões, aconselhamos que procurar oportunidades para usar o spread de caixa não é algo que você deve gastar muito tempo. Eles tendem a ser a reserva de comerciantes profissionais que trabalham para grandes organizações e exigem uma violação razoavelmente significativa da paridade de colocação de chamadas.

Um spread de caixa é essencialmente uma combinação de uma estratégia de conversão e uma estratégia de reversão, mas sem a necessidade de posições longas de estoque e posições curtas de estoque, pois elas obviamente se anulam mutuamente. Portanto, um spread de caixa é, na verdade, basicamente uma combinação de spread de call de touro e spread de bear bear.

A maior dificuldade em usar um spread de caixa é que você precisa primeiro encontrar a oportunidade de usá-lo e, em seguida, calcular quais ataques você precisa usar para realmente criar uma situação de arbitragem. O que você está procurando é um cenário em que o pagamento mínimo do spread da caixa no momento da expiração é maior do que o custo de criá-lo.

Também vale a pena notar que você pode criar um spread de caixa curta (que é efetivamente uma combinação de spread bull put e spread de call de bear) onde você está procurando o inverso para ser verdade: o pagamento máximo da caixa espalhada no O tempo de expiração é menor do que o crédito recebido por reduzir o spread da caixa.

Os cálculos necessários para determinar se existe ou não um cenário adequado para usar o spread de caixa são bastante complexos e, na realidade, identificar esse cenário requer um software sofisticado ao qual o trader comum provavelmente não terá acesso. As chances de um operador de opções individual identificar uma oportunidade potencial para usar o spread de caixa são realmente muito baixas.

Como enfatizamos ao longo deste artigo, somos da opinião que procurar oportunidades de arbitragem não é algo que geralmente aconselhamos a gastar tempo. Tais oportunidades são muito raras e as margens de lucro invariavelmente pequenas demais para justificar qualquer esforço sério.

Mesmo quando as oportunidades surgem, elas geralmente são quebradas por aquelas instituições financeiras que estão em uma posição muito melhor para aproveitá-las. Com isto dito, não pode doer ter uma compreensão básica do assunto, apenas no caso de você encontrar uma chance de fazer lucros livres de risco.

No entanto, embora a atração de tornar os lucros isentos de risco seja óbvia, acreditamos que seu tempo será melhor gasto identificando outras maneiras de obter lucros usando as estratégias de negociação de opções mais padronizadas.

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Portfólios de Opção de Índice Mispriced.

70 Páginas Enviada: 12 Jan 2017 Última revisão: 13 Dec 2017.

George M. Constantinides.

Universidade de Chicago - Booth School of Business; Agência Nacional de Pesquisa Econômica (NBER)

Michal Czerwonko.

Stylianos Perrakis.

Concordia University, Quebec - Escola de Negócios John Molson.

Portfólios de Opção de Índice Mispriced.

Portfólios de Opção de Índice Mispriced.

Data de gravação: 9 de agosto de 2017.

A carteira ótima de um investidor que maximiza a utilidade de negociação no índice S & P 500 e caixa, sujeita a custos de transação proporcionais, torna-se estocasticamente dominada quando sobreposta com uma carteira de custo líquido zero de opções S & P 500 compradas em sua solicitação e escrita em sua oferta preço na maioria dos meses de 1990-2013. A predominância é predominante quando o ATM-IV é alto, a inclinação direita é baixa e a maturidade da opção é curta. As carteiras incluem principalmente chamadas e posições são extremamente pequenas. Resultados semelhantes obtêm com opções nos índices CAC e DAX. Os resultados não são explicados por fatores de preço nem por um fator de desconto estocástico não monotônico.

Palavras-chave: Opções S & P 500, Dominância Estocástica, Mispricing de Opção, Gerenciamento de Portfólio, Opções CAC, Opções DAX.

Como negociar opções erradas.

Como negociar opções erradas.

Você gosta de opções de negociação, mas não tem acesso a um modelo de precificação de opções? As ofertas e perguntas sobre opções de ações ocasionalmente fazem pouco sentido para você?

Mesmo que você conheça o modelo de precificação de opções Black-Scholes, pode ser uma tarefa árdua avaliar uma opção. Além disso, você pode não ter o desvio padrão mais atualizado para colocar na fórmula.

Bem, se isso soa um sino, você não está sozinho.

Esse fenômeno frustrante está longe de ser incomum, especialmente se você está negociando on-line por meio de uma corretora de descontos ou até mesmo através do site de uma corretora ou banco de serviços completos.

Não culpe seu corretor.

Com isso dito, as opções com preço incorreto provavelmente não são culpa do corretor ou da corretora em que ele ou ela trabalha.

É improvável que eles estejam tentando puxar um rápido em você, já que o mercado é altamente regulado. Pelo contrário, esses preços ímpares se devem em grande parte ao fato de que algumas opções de ações são simplesmente ilíquidas.

Aqui está a questão: se o patrimônio subjacente é ilíquido, há uma alta probabilidade de que as opções sobre essa ação sejam ainda mais ilíquidas.

Mesmo opções em muitos estoques líquidos não são negociadas com muita frequência. Claro, sempre há exceções, mas ainda é uma boa regra para negociar.

Tome Piedmont Natural Gas Co. Inc. (PNY), por exemplo. Está sendo negociado a US $ 57,56 no momento em que este documento foi escrito. Agora vamos para a cadeia de opções da PNY, listada no site de uma importante corretora:

Como você pode ver acima, há listas de opções de compra e venda, com a data de expiração de 20 de novembro de 2015 usada como exemplo. À medida que o preço de exercício da ligação aumenta para qualquer expiração específica, o preço da opção deve diminuir, e o oposto deve ocorrer com as opções de venda.

Embora esses aumentos e reduções de preço nem sempre sejam lineares, deve haver alguma consistência.

No entanto, a consistência se rompe com essa ação em particular, como revelam as ofertas e perguntas destacadas acima. Parece que as opções foram equivocadas incorretamente ou então há pouca lógica sobre como essas opções são precificadas.

Como alternativa, você pode pensar que encontrou uma ineficiência única no mercado que escapou aos olhos de todos os outros traders e que você deve pular nela. Assim, você vai em frente e coloca o que acredita ser uma oferta ou oferta agressiva.

Por isso, digamos que você aja com base em informações supostamente novas ao colocar um lance na opção de venda de US $ 55 de novembro em US $ 0,10, que é o preço de oferta listado.

Afinal, a oferta não deveria estar na metade do caminho entre a oferta de US $ 50 de US $ 0,60 e a oferta de US $ 60 de US $ 5? Comparativamente, US $ 0,10 parece um ótimo preço.

Assim, você acaba sendo preenchido em seu lance pelo preço de US $ 0,10 e você deve se sentir muito bem, certo?

Mas o que provavelmente aconteceu é que a ação, sendo pouco negociada, está nas mãos de uma firma financeira que representa o formador de mercado. E quando não há oferta ou oferta de uma opção, o criador de mercado pode definir qualquer preço por ela.

Mesmo que o preço da ação subjacente se mova, o criador de mercado pode não atualizar os preços das opções por dias até que uma oferta ou oferta real chegue ao mercado.

Além disso, o criador de mercado geralmente terá o estoque em seu inventário, por isso é muito mais fácil para a empresa entrar e sair das opções e de suas ações subjacentes, além de definir o preço das opções do que para você.

Qual é o valor real de uma opção?

Ao tentar determinar o valor de uma opção, dois indicadores - volume e juros em aberto - juntos oferecem um bom ponto de partida.

Observe que até o momento não houve volume em nenhuma dessas opções para esse dia específico e que não há uma quantidade significativa de interesse em aberto. Esta é uma bandeira vermelha imediata.

Além disso, observe a carteira de pedidos das opções, que lhe dará uma boa idéia de como elas são líquidas.

Além disso, alguns sites indicarão quando a última negociação ocorreu para que você possa determinar como o preço realmente está atualizado.

O preço de US $ 0,10 pode ter sido de dias atrás. E se você escolher outra greve sem juros em aberto, pode ser apenas um preço que o formador de mercado publicou.

Uma estratégia melhor seria descobrir exatamente qual é o valor dessa opção antes de fazer sua oferta.

Como mencionado anteriormente, você pode avaliar por conta própria com as informações que você tem… mas uma abordagem mais fácil é ir ao site do CBOE (Chicago Board Options Exchange).

Em "Ferramentas de negociação", escolha "Calculadora de opções" e coloque o ticker do estoque subjacente. Em seguida, escolha seu aviso e o programa calculará o valor da opção junto com todos os seus gregos.

Ao fazê-lo, o site revela que o valor da opção de venda que você pagou US $ 0,10 por realmente vale apenas US $ 0,0014 - muito menos do que um centavo!

A linha inferior é que você deve seguir os passos acima, se você quiser ser mais preciso em suas opções de negociação.

Tenha em mente que, mesmo como um pequeno comerciante de varejo, você pode atrapalhar o mercado fazendo um lance ou perguntando que está mais próximo do que você acredita ser um preço justo. Outros podem já ter feito isso, o que poderia ter causado a disparidade de preços em primeiro lugar!

Mesmo que você esteja comprando ou vendendo apenas uma opção, o sistema deve levar seu preço em consideração e publicá-lo, desde que seu preço seja maior do que o lance atual ou menor do que a oferta atual.

A próxima vez que você perceber que descobriu uma ineficiência aguda no mercado, observe o volume, o interesse em aberto, o livro de ofertas e a data e a hora da última negociação. Mais importante ainda, tenha uma ideia do valor da opção antes de colocar seu lance ou perguntar.